解讀市場預期：讓你從股價判讀中獲得超額報酬，霍華．馬克斯、《致富心態》作者摩根．豪瑟推薦必讀

　　★《打破選股迷思的獲利心法》作者達摩德仁教授撰文解說
　　★《投資最重要的事》作者霍華．馬克斯、《致富心態》作者摩根．豪瑟一致好評
　　★成長型、價值型投資人都適用，同時掌握估值的技術與藝術
　　★本書的「預期投資法」幫你鍛鍊出馬克斯強調的「第二層思考」

　　看完這本書，你可以學會——
　　1.評估股價中隱含的市場預期
　　2.找到股價修正的原因與時機點，進而找到投資機會
　　3.訂定買進、賣出或持有的決策標準

　　想要了解市場預期如何影響一家公司未來的表現，
　　「股價」是最清楚、最可靠的訊號！

　　我們要找的，不是便宜的股票，
　　而是價格合理、且市場對它有期待的股票，
　　但如何做到——

　　藉由估計公司價值來評估股價的傳統方法已不再適用，
　　本書為投資人提供一套嚴謹的投資策略與財務分析方法：「預期投資法」，
　　重新定義並解答：「公司的未來值多少價值？」
　　「股價」表達投資人的集體預期，掌握這些預期的變化，將決定你是否成為贏家。

　　大多數投資書籍都會試著藉由估計公司的價值來評估股價的吸引力，但市場的複雜度使得財報成績可能提早、也可能延後反應在股價上，為了解決這個問題，莫布新認為，與其從基本面的起點出發，不如從基本面的終點「股價」回頭審視市場，解讀市場預期。

　　「預期投資法」是一套選股流程，它使用市場自己的訂價機制，解讀隱含在公司股價中的預期。更顯示出預期的修正如何影響股價。簡單來說，預期投資法使用正確的工具來評估正確的預期，做出正確的投資選擇。適用不同產業（實體產品事業、服務型事業，與知識型產品事業），也適用不同投資風格（成長型與價值型）。

　　本書結構——幫你選股、交易、判斷消息

　　【PART1】介紹預期投資法使用的工具。解釋為什麼傳統分析側重短期效益與本益比，導致錯誤預期。並提醒投資人跟著現金走，忘掉盈餘和本益比，避免以為預測能讓自己成為大預言家，猜不到才是市場常態。

　　【PART2】使用預期投資法的3個步驟。尋找市場預期出現修正的潛在原因，並專注分析對股價有最大影響的價值觸發因素（銷量、成本或投資），最後使用競爭策略分析，有助於預測到預期的修正，找出被低估的股票。

　　【PART3】哪些消息會影響你的決策。關注公司併購、發行股票或買進庫藏時所發出的訊號。這些消息會釋放出修正公司前景預期的訊號，幫助你找到投資機會。

各界推薦

　　王怡人 Jenny｜JC 財經觀點創辦人
　　雷浩斯｜價值投資者 / 財經作家 雷浩斯
　　亞斯華斯．達摩德仁（Aswath Damodaran）｜《打破選股迷思的獲利心法》作者
　　霍華．馬克斯（Howard Marks）｜《投資最重要的事》、《掌握市場週期》作者
　　摩根．豪瑟（Morgan Housel）｜《致富心態》作者
　　安妮．杜克（Annie Duke）｜《高勝算決策》作者
　　比爾．格雷利（Bill Gurley）｜Benchmark 資本合夥人
　　崔恩．葛瑞芬（Tren Griffin）｜《窮查理的投資哲學與選股金律》作者
　　派翠克．歐蕭尼西（Patrick O'Shaughnessy）｜歐蕭尼西資產管理公司執行長
　　——重量級好評推薦

　　「主動投資人的獲利來源就是預期落差，透過莫布辛的『預期投資法』層層解構企業價值，找到股價潛在的上漲關鍵！」——王怡人Jenny｜JC財經觀點創辦人

　　「當我閱讀到這本書的新版時，顯然阿爾福雷德和麥可正在為我們所處的時代寫下一本書，更加關注在破壞，而且它創造和破壞的價值，以及用戶／訂閱者平台，可以從中得到利益，而且因此可以提供選擇。」——亞斯華斯．達摩德仁（Aswath Damodaran）｜史登商學院金融學教授、《打破選股迷思的獲利心法》作者

　　「《預期投資》把投資拆解成好幾個部分，解釋究竟是什麼造就好公司，以及是什麼造就價格有吸引力的股票。作者並沒有把投資變得容易，而是寫出投資的第二層思考——是更進階的智慧型股票投資法。」——霍華．馬克斯（Howard Marks）｜《投資最重要的事》、《掌握市場週期》作者

　　「這是少數讓我頓悟的投資書，也改變我對投資的看法。」——摩根．豪瑟（Morgan Housel）｜《致富心態》作者

　　「莫布新與拉波帕特對企業價值評估的方法在今天跟以往一樣重要而明智。了解預期、評估競爭策略、鑑別選擇性，以及對現金流的高度關注，會讓你在私人市場或公開市場成為更有效率的投資人。」——比爾．格雷利（Bill Gurley）｜Benchmark 資本合夥人

　　「在《預期投資》中，麥可．莫布新與阿爾福雷德．拉波帕特建立自一個簡單但有利的觀察上：一家公司的股價內嵌著預期。然後他們提供投資人一個嚴謹的方法來確認價格反映的情況與可能發生的情況之間的差距。確實每個投資人的書櫃中都要有這本書。」——安妮．杜克（Annie Duke）｜《高勝算決策》作者

　　「在這本書中，莫布新與拉波帕特教導讀者如何藉由反轉傳統的投資流程來得到投資優勢。在分析股票價格在未來可能如何改變前，先評估當前股價所隱含的市場預期。這個方法是直接把查理．蒙格的投資風格倒轉過來。由於安全邊際可以被重新說明為是將預期價值打折，因此了解這個流程無比珍貴。」——崔恩．葛瑞芬（Tren Griffin）｜《窮查理的投資哲學與選股金律》作者

　　「《預期投資》是最早激發我對投資感興趣的書籍之一。核心構想就跟書中的其他構想一樣強大，而且兩位作者以一種讓人難忘的方式做出解釋。這個對原初經典版本進行出色更新的版本，所有投資人都一定要閱讀。」——派翠克．歐蕭尼西（Patrick O'Shaughnessy）｜歐蕭尼西資產管理公司執行長

推薦序 重構估值方法的時代之作
前言 解讀市場預期的選股策略

第一章 一切從股價開始

PAER I 打開工具箱
第二章 市場如何評價股票
第三章 預期投資法的基礎工具
第四章 分析競爭戰略

PART II 執行流程
第五章 價格隱含預期的判讀工具
第六章 辨別機會
第七章 買進、賣出，還是持有？
第八章 超越貼現現金流
第九章 綜觀經濟全貌

PART III 解讀企業訊號和機會來源
第十章 併購
第十一章 買回庫藏股
第十二章 預期機會的來源

致謝
各章注釋

作者簡介



麥可．莫布新（Michael J. Mauboussin）

　　瑞士信貸(Credit Suisse) 總經理暨全球金融戰略主管、聖塔菲研究院（Santa Fe Institute）董事、哥倫比亞商學院兼任教授。策略投資專家、哥倫比亞商學院教授。多次入選機構投資者團隊和華爾街日報明星人物。

　　莫布新的工作主要是協助客戶端進行投資配置與投資估值、競爭戰略分析和擔任決策顧問等項目，分析領域橫跨金融、競爭策略、心理學，以及複雜系統理論。美國《商業週刊》曾於年度美國最佳商學院中，將其評比為「年度傑出教授」，同年僅七位教授獲得。

　　著有《成功與運氣：解構商業、運動與投資，預測成功的決策智慧》及《再想一下：好決策的關鍵思考術》。

阿爾福雷德．拉波帕特（Alfred Rappaport）

　　西北大學凱洛名譽教授，拉帕波特曾在該校執教鞭達二十八年之久。曾發表過七十幾篇論文，主要探討如何將股東價值方法論應用於規劃、績效評估、獎勵式薪酬辦法、合併與收購，及公司治理等方面。亦長期擔任《華爾街日報》、《紐約時報》及《商業周刊》等刊物之客座專欄主筆。拉帕波特教授同時開闢《華爾街日報股東成績單》（Wall Street Journal Shareholder Scoreboard）專欄，每年公布全美一千家最有價值企業的股東報酬率排行榜。



譯者簡介



徐文傑

　　曾任職多家財經媒體，現為文字工作者。