全球公共債務：經驗、危機與應對

1. 前  言 3

2. 為國家服務的債務 12
起源
歐洲，世界債務人
教會債務與銀行發展
堆積如山的債務
後繼者佛羅倫斯
二級市場的發展
一個成為焦點的市場

3. 不同的國家與借債的上限 34
荷蘭的方式
從成功走向失敗
財政的光榮革命
專制君主和他們的債務
長期公共債務到期
“既不神聖，也不羅馬”
完全現代化
為市場提供支撐
法律之上
建立在債務基礎上的共和國
向前看

4. 民主國家的崛起和全球化 54
國際借貸的全盛期
不同等級的貸款人
一個全球化的市場
市場宏觀結構
市場微觀結構
創建現代市場

5. 購者自慎 82
從大西洋到太平洋
“權杖”交接
南北戰爭時期的美國與主權信貸
晚清時期的中國
明治時期的日本
小結

6. 管理問題債務 103
債務的重新談判
債券持有人委員會
債務金字塔
制裁和國家主權
違約的影響
實際回報率
國內債務
現代市場，現代問題

7. 成功的債務整合 130
戰爭的遺憾
債務整合的會計核算
我們現在都是維多利亞人
債務整合的可能性
附錄：債務分解的細節

8. 從戰爭年代到福利國家 149
不斷演變的福利國家
戰爭的財政後果
債務整合：虔誠的呼喊
法國的悖論
強制轉換
債臺高築
咆哮的20世紀20年代
國外借貸再起
債務違約的根源
對於國內債務的處理
遺產

9. 債務週期  185
戰爭的經濟後果
中央銀行的作用
縮小債務比例
外國融資
增長和債務整合
借貸熱潮
發展中國家的債務
動搖市場
擴展和偽裝
重回債券

10. 水火不相容  208
債務管理經驗教訓
隱性承諾
國家債務
作為政策回應的本地市場開發

11. 錯失良機 224
債臺高築之地
魯賓經濟學
新經濟
“餓死野獸”
馬斯特里赫特的“緊身褲”

12. 債務救援 252
起源和擴散
一場跨大西洋的危機
一套組合拳
決鬥乘數
赤字支出的地理分佈
緊縮性財政緊縮
大蕭條
教訓

13. 新冠肺炎疫情對債務的影響 279
發達與新興市場的財政對比
中國債務問題的應對
解除債務約束
“漢密爾頓時刻”是否已經到來？
政府債務高企帶來的遺產

14. 結  論 297
注釋

巴里·艾興格林，加州大學伯克利分校經濟學教授，他對金融危機、匯率制度和優貨幣區等問題的研究在學術界產生過重要影響。
 
趙揚，2021年加入中金研究院，擔任董事總經理。其研究領域主要為中國宏觀經濟，對於中國短期宏觀形勢和長期經濟結構變遷均有豐富的研究經驗。趙揚曾任職于香港金管局、中金公司研究院，曾擔任野村證券中國首席經濟學家。
 
王漢鋒，中金公司董事總經理、首席策略師。從2005年開始在一線金融機構研究宏觀經濟與資本市場，面向全球各地投資人闡述中國的投資邏輯。目前是中金公司研究部及中金國際執行負責人。