時間的代價：從利息的歷史，揭示低利率的風險與危機


	★★★榮獲2023年海耶克圖書獎、《金融時報》2022年必讀商業圖書獎入圍★★★ 《財星》雜誌讚譽：「現存最偉大的金融史學家之一。」從巴比倫到華爾街，見證五千年來利息如何造就世界經濟的興衰。　　利率的存在，影響了人們配置資產與投資的決策。　　一旦貨幣過於寬鬆，金融市場就會失去穩定，　　造成社會貧富差距擴大、房價居高不下、人們手上的錢越來越薄，　　甚至導致我們一輩子無法退休…… 　　◤資本主義的故事，就是利息的故事。◢ 　　早在錢幣被發明前，人們借貸收取利息的行為已然問世。　　利息的存在，有助導引資本的配置與投資價值的評估，人們也因此被鼓勵適當地儲蓄、不進行過度冒險的投資行為，進而使經濟維持安定。　　高利率通常被認為有害，但愛德華．錢思樂認為，一旦貨幣過於寬鬆，金融市場就會失去穩定。他把這個論點，套用到利率降到自五千年前首次紀錄以來最低點的今日（歐洲與日本甚至出現負利率），並論述會如何造成嚴重的經濟動盪與弱化金融系統的抗壓性──資產價格膨脹、經濟成長疲軟、社會不平等加劇、殭屍企業充斥、國家債務水平上升，以及近年困擾西方各國的年金危機。　　從起源於美索不達米亞的漢摩拉比法典、英國君主復辟時期的高利貸辯論、釀成法國大革命的密西西比泡沫事件，到21世紀的全球信貸熱潮、阿拉伯之春、中國房地產泡沫化，本書透過詳盡研究，說明利率在現代經濟體所扮演的角色。　　威脅全球金融體系的下一場危機不知何時會逼近，然而錢思樂證明唯有了解利息，才是對抗貧富不均、貧窮與經濟停滯的犀利武器。各界推薦　　專文推薦── 　　吳惠林｜中華經濟研究院特約研究員　　麥克風｜知名投資部落客　　國內好評推薦── 　　Jenny｜JC財經觀點創辦人　　Jet Lee｜「Jet Lee的投資隨筆」版主　　Mr.Market 市場先生｜財經作家　　林旻毅｜「 Min 的投資說書小棧」版主　　張弘昌｜《今周刊》顧問　　雷浩斯｜價值投資者、財經作家　　劉瑞華｜清華大學經濟學系教授　　單身狗投資成長日記　　國際專業推薦── 　　羅素．納皮爾｜投資策略師、《熊市啟示錄》作者　　威廉．伯恩斯坦｜《貿易大歷史》作者　　詹姆斯．格蘭特｜《格蘭特利率觀察報》創始人　　傑瑞米．葛拉漢｜GMO資產管理公司創始人暨首席投資策略師　　威廉．懷特｜國際結算銀行前首席經濟學家　　盧奇．夏瑪｜洛克菲勒國際公司主席、《紐約時報》暢銷作者　　梅林．薩默賽特．韋伯｜《理財周報》總編輯　　「從古至今，利率對於我們的影響是深刻的，它塑造了經濟結構和社會階層，當利率過低時，可能會引發金融動盪和不平等問題。本書透過歷史剖析利率在周期中的重要性，以及對資本分配、價值評估和人類行為帶來哪些巨大影響！」──Jenny，JC財經觀點創辦人　　「人總說時間無價，但金錢的時間擁有價格，這個代價就是利息。現今經濟體系都圍繞著『利息』這件事打轉，如果你想了解為什麼利率可以影響金融市場，以及調整經濟運作，非常推薦您來讀這本好書。」──Jet Lee，「Jet Lee的投資隨筆」版主　　「本書收集整理了從古至今，關於利率的理論與見解，以及各種因為利率變化造成的事件與影響，談論關於利率你所能想到的所有面向。透過了解利率，我們可以認識到當今世界運作，以及從歷史中學習，了解未來利率發生改變時，自己應該做些什麼。」──Mr.Market市場先生，財經作家　　「不管你有沒有投資，都可以感受過去十年，很多東西大漲特漲，甚至沒有天花板地漲，包括股票、虛擬貨幣、原物料、房地產、租金、食品……『無物不泡沫』。作者用『利率』角度剖析這一切，更預言『超高估值』金融資產可能的結果，值得再三咀嚼。」──張弘昌，《今周刊》顧問　　「利息是資本的市場價格，指引著資本主義之下儲蓄與投資的決策。利息不只影響存多少、借多少，還影響存（借）多久以及何時存（借），時間就是金錢，一點都不假。然而，借錢的不僅是一般人，政府也借錢，而且借很多，這讓資本市場多出一隻有形之手；同時，利息還是貨幣政策的工具，更讓利息顯得高深莫測。本書不僅讓讀者看見利息的多重面貌，還透過歷史訴說這些變化的由來，在升息降息日趨暴力的年代，閱讀這本書投資自己，正是時候。」──劉瑞華，清華大學經濟學系教授　　「本書是愛德華．錢思樂又一經典巨作，以深入淺出的筆觸探討利息在經濟和金融市場扮演的重要角色，是金融史的必讀佳作。」──單身狗投資成長日記　　「我不確定自己是否曾經讀過一本令我完全同意其所有觀點的財經書，但現在我確信這個時刻已然來臨。」──羅素．納皮爾（Russell Napier），投資策略師、《熊市啟示錄》（The Anatomy of the Bear）作者　　「錢思樂針對世界經濟成長放緩的原因，提供一個更加不同、引人入勝且令人恐懼的解釋：央行幾十年來對低利率政策的迷戀。錢思樂不僅是一流的金融史學家，更是一位文筆凝鍊的大師。有別於其他嚴肅的金融書籍，《時間的代價》非常適合作為睡前的床邊讀物。」──威廉．伯恩斯坦（William J. Bernstein），《貿易大歷史》（A Splendid Exchange）作者　　「利率從不會無故地下降——它們是被推動下降的。透過推動利率下降，世界各國央行構建了一個魔幻殿堂，使得每位投資者不得不成為投機者。愛德華．錢思樂亦在這本精彩的編年史中談論到資本主義中最重要的價值。你應該閱讀這本書，它是一部分析歷史，並適當、低調地表達憤怒的傑作。」──詹姆斯．格蘭特（James Grant），《格蘭特利率觀察報》（Grant’s Interest Rate Observer）創始人　　「愛德華．錢思樂已經做到了幾乎不可能的事情：他將一個潛在沉悶的主題——利率，轉化為一個風趣、富哲學性、極具吸引力的故事，並融入了從巴比倫時代到昨天為止的歷史趣聞。」──傑瑞米．葛拉漢（Jeremy Grantham），GMO資產管理公司（GMO LLC.）創始人暨首席投資策略師　　「我希望《時間的代價》是我寫的書。在閱讀《通往奴役之路》（The Road to Serfdom）後，我想起了凱因斯寫給海耶克的一封信，他在信中說：『在我看來，這是一本偉大的書。我們都非常地感謝你，因為你如此完美地說出了那些需要被說出的話。我發現自己幾乎完全同意其中的所有觀點，而且不僅僅是同意，更是深深地感動、認同。』」──威廉．懷特（William White），國際結算銀行（Bank for International Settlements）前首席經濟學家　　「要寫出一本從漢摩拉比時代展開、極度引人入勝的世界歷史書，並對當今問題提出銳利而全面的解釋，是可能的嗎？顯然是的。愛德華．錢思樂已經做到了這件事。錢思樂透過一個看似不那麼英勇的角色：『時間的價格』，也就是利率，建立了劇本，這樣的成就尤其值得注意。這是一本具及時性、至關重要、且極富可讀性的書。」──盧奇．夏瑪（Ruchir Sharma），洛克菲勒國際公司（Rockefeller International）主席、《紐約時報》（New York Times）暢銷作者　　「愛德華．錢思樂的創作不只是一份闡述金錢與時間價值的精彩解說，還是一部極具吸引力、談論當今市場所面臨最重大問題的著作。《時間的代價》是必讀之作，每個與金融市場有關或對其運作原理感興趣的人，都該放一本在書桌上。」──梅林．薩默賽特．韋伯（Merryn Somerset Webb），《理財周報》（Money Week）總編輯


	目錄各界好評推薦序好一本精彩的「利息史評論」大書／吳惠林推薦序在歷史長河中探索金融世界的核心：利息／麥克風引言無政府主義者與資本主義者 Part 1 利息的前世今生第1章生於巴比倫巴比倫的作風／世界第八大奇蹟／利率水準／利息之必要性第2章銷售時間學者對收息的批評／規避利息法規／利息主宰世界／一鳥在手／金錢的時間價值第3章調降利息柴德的劇本／洛克的觀點／自然利率第4章虛妄的奇美拉羅的經濟實驗／「現在統治法國的是財神爺！」／密西西把公司的源頭／巔峰與墜跌第5章約翰牛受不了2% 貿易周期循環／1825年危機／不可能存在的鬱金香和其他熱潮／歐佛倫格尼銀行／白芝浩法則／海外投資／霸菱危機第6章來一小杯威士忌有彈性的貨幣／更多的彈性／物價穩定 Part 2 低利率如何催生出更低的利率第7章古德哈特法則 1980年代日本的貨幣穩定／對抗通膨的戰爭／物價穩定還不夠／瞄準通貨膨脹第8章長期停滯理論人口結構與利率／「實質」因素與貨幣金融因素第9章巴塞爾經濟學家的預見波瑞歐的觀點／更多負債、泡沫、殭屍企業與金融風險第10章非自然淘汰「創造性破壞」嘉惠經濟體／歐洲主權債危機／行屍走肉／新的殭屍麻煩／一群獨角獸／生產力之謎／殭屍企業對生產力的負面影響／救火隊與放火人第11章促成者的利潤利率與促成者的利潤／「淘金人之歌」／私募股權／買回庫藏股／金融化公司／金融詛咒／奇異的熄燈號第12章又大、又肥、又醜的泡沫央行泡沫／無物不泡沫／股市泡沫／加密貨幣泡沫／虛幻財富泡沫／利潤泡沫／泡沫經濟／《楚門的世界》：一則泡沫經濟預言第13章儲蓄危機存錢或消費／儲蓄之死／財富幻覺／退休金災難第14章叫他們吃信貸對誰有好處？／金融化與貧富不均／百分之一／高調的消費／貧富不均中的低收入者／鐵耙子丟過來了第15章利息是焦慮的代價保險的價格／息差交易／似曾相識又歸來／垃圾債券與槓桿貨款／存續期風險／流動性風險／波動性的價格／醉眼矇矓第16章正在生鏽的錢逆轉利率／沒有退路／負利率的詛咒／沒什麼好奇怪 Part 3 彈珠遊戲第17章利率為萬惡之父美元本位／全球流動性的第一階段／全球流動性的第二階段／阿拉伯之春／退場恐慌／利率遊說／全球化的末日？第18章中國特色的金融抑制金融深化帶動中國經濟／金融抑制如何發揮作用／不穩定、不平衡、不協調且不可持續／泡沫的源頭／不協調的投資／不持久的債務／不平衡的影子銀行／資本逃逸／不擇手段的既得利益者結語通往奴役的新道路後記天翻地覆時